美国政府为何救助“二房”

9月7日，美国政府宣布接管陷入困境的两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美（下称“二房”），以避免低迷的楼市拖垮整个经济的危险。美国政府这一“史无前例”的救助举措，立刻引发全球财经界的热切关注。

“二房”——房利美和房地美分别成立于1938年和1970年，它们是美国住房抵押贷款的主要资金来源，它们所持有或担保的住房抵押贷款总额约为5.3万亿美元，几乎占了美国住房抵押贷款总额的一半。“二房”属于由私人投资者控股但受到美国政府支持的特殊金融机构。房利美与房地美这种特殊的体制身份被称作Government Sponsored Enterprises, 简称GSE，比较多地被翻译成“政府授权企业”，它们虽不是“国企”，而“二房”实际上承担着某些政府机构职能，并以这种“准国有”身份享受着特权，包括可以免交联邦和地方政府的各类税收，享受来自美国财政部分别为22.5亿美元的信贷支持。但是“二房”在法律上确实是以盈利为目的私人所有的企业。这应该算是美国对私有经济体的一种创新。

由于两家公司的“准国有”背景，它们可以发行信用等级相当于美国国债的机构债劵来融资，资金成本很低。世界各国过去毫不犹豫地买二房机构债，其实买的是美国政府信誉。这些包括中国在内的许多外国政府的投资者毫不怀疑，如果“二房”陷入危机，美国政府一定会托底。“二房”融资之所以容易，也因为它们享有来自联邦政府不言而喻的隐含担保，这使得它们得以在市场上发行具有最高信用评级的机构债券。“二房”不仅在传统业务，即从贷款商处收购住房抵押贷款债权，以及将其打包证劵化（MBS）方面做的如鱼得水，并且也利用自身特殊的背景扩大盈利渠道，购买其他私人机构发行的MBS，以从中赚取自身低资金成本与所购买MBS之间的息差。

过去几年楼市火爆时，由于政府监管不严，企业和投资者逐利心切，投机泛滥。随着住房市场泡沫破裂，次贷危机席卷美国，不仅使美国整体经济陷入衰退之虞，也使“二房”危机彻底显现，由于目前次级抵押贷款危机已经殃及整个抵押贷款市场，原本3A 级的MBS信用评级也开始下降，美国房地产市场和金融市场的系统性风险逐步扩大。在过去一年里，两公司的损失已超过140亿美元。由于投资者的恐慌心理，两公司股价在过去一年里暴跌了约90%。显然，地位特殊的“二房”一旦倒闭，不仅将重创住房抵押贷款市场，并削弱和住房市场无直接关联的其他信贷市场，甚至蔓延开来，形成更严重的金融危机。

根据接管方案，美国财政部将通过购买优先股向“二房”各注入1000亿美元资金。“二房”的首席执行官们被限令离职，今年7月经国会批准成立、专门负责监管两公司的联邦住房金融署接管两公司日常业务，并任命两公司新高管。但由于布什政府任期将满，“二房”最终将由国会以及下届政府来处理。鉴于美国政府目前的巨额财政赤字，接下来肯定是通过发行国债的方式筹资，但这就将导致“两房”债券的市场重估价值下降，它们的持有者又将遭受一定损失。

接管房利美和房地美，是美国历史上出台金额最大、最复杂的救市方案之一。美国联邦储备委员会主席伯南克说，此举有利于促进美国住房和金融市场的稳定，而且财政部购买优先股将“在当前信贷市场非同寻常的不稳定时期”为抵押贷款企业提供“至关重要的支持”。但是，对美国政府接管“二房”也存在争议。一些经济学家认为，房利美和房地美完全是以其重要性“绑架”了美国政府，迫使政府最终拿纳税人的钱为两公司不负责任的市场行为买单。美国前劳工部长罗伯特•赖克批评说，美国政府目前的行为是在用纳税人的钱帮高管们解套，创造的是“最糟糕的公费资本主义”。也有媒体指出，奉行自由市场原则的经济主体，在经济金融形势非常时期，政府的干预或拯救行动不失为一种理性的选择。在美国财政部长保尔森看来，政府除了支持“二房”，已经别无选择。

保尔森说，之所以采取这一历史性的措施，是因为房利美和房地美规模如此庞大，与金融系统关系又如此密切，以致于其中任何一家垮掉都会导致美国以及全球金融市场的大动荡。政府接管两家机构需要投入巨额资金，但保尔森强调，放手让它们倒闭对金融市场的冲击将比这个代价要严重得多。“二房”问题也是当下美国经济状况的一个缩影，虽然美国第二季度的经济数据比预料的要好，但美国政府此度出手救“两房”，也说明美国目前仍未走出次贷危机的阴影。但是应该看到的是，借助美国政府的拯救行动，可缓解由“二房”可能破产导致的危机，也可视为一个重塑美国住房金融市场的机会。