理财不是聪明人的专利

为什么产品五花八门，但它们干的事差不多？

我们投资的产品中有数不清的分类，比如信托、基金、投资保险、债券基金等诸如此类的金融产品，其实如果从投资范围和回报方式来看只有份额大小和方式上的微小差别。可从它们的外部形式上看过去却有那么多不同，这是为什么呢？

有一部分答案来自于这些产品的起源不同，比如保险、基金和信托这些名字都代表了它们来源于不同的金融市场需求，但如果只从这个角度看，这答案并不能完全令人满意，不同功能的资金为什么会在后来趋向于同质化呢？

也许还得从效率的角度来解释才能显得更有说服力。

各种委托投资形式其实本质上没有什么区别，管理者根据资金来源不同、投资方向不同、投资范围不同，把这些资金分为各种类别，分别进行监管。

而资本市场上的投资机会也就那么几个，不管是任何来源的资金都会由于利益的驱使去追求更高的资产回报，达到最理想的资产配置，所以各种资金在相同利益追逐的情况下，就会出现同质化的倾向。而由于市场监管的存在对各种资金形式的限制，很多资金形式为了逃脱市场监管，就会以各种方式变换花样创造新产品，这也就是市场所说的金融创新。也可以说金融创新是为了对抗金融监管和追求最高资产效率而产生的。

各种资金形式为了追求最佳资产配置而同质化，这也应该是金融混业经营的一种原动力。

为什么老人应该少买股票？

老人不但要少买股票，只要是不固定收益类的产品都应该少买或者不买，这是很多理财师的共识，这是为什么呢？

理财师们会给你一个答案，因为老年人的风险承受能力比较差。这个解释我认同一半，如果看完价值投资的理念，你就会得出另一半不好明说的理由。

根据价值投资的理念，股票应该保持长期投资。而巴菲特更是把这个“长”的年限放到了很长，比如说十年只是一个小阶段—为了能看到自己下一个阶段的投资效果，保重身体是必要的，健康的重要性对投资来说不言而喻。而如果一个耄耋老人还在进行这种投资，恐怕他享受到投资成果的可能性就要小得多了。如果他去世时他的资产主要来自于未变现的股票，那么这种财产分割以什么为时间界限就是个大难题。所以，在继承方面法律和手段还不健全的市场，老人更不要随便买什么股票。

当然话又得说回来，作为价值投资大师的巴菲特本人已经快80了，却还持有大把大把的股票，这应该算个例外吧。

为什么封闭基金总会折价？

股票市场上的基金分为两种，可以向基金公司直接赎回的是开放式基金；不能向基金公司直接赎回，只能在二级市场交易的基金是封闭式基金。开放式基金总能以其净资产价格交易，而封闭式基金一般在二级市场上相对于其净资产总会有一定的折扣，这是为什么？呢？

比较传统的观点认为封闭式基金的投资需要向基金管理者交纳管理费，而这种后期交纳的管理费，在二级市场上则以市场价格减去贴现值的形式表现出来。但是，管理费和市场价格相比，其价格影响可以说微乎其微，而封闭基金的折扣率却是比较大的，而且在不同的市场情况下，这个折扣率变化也很大。

在美国1960年到1985年之间，封闭基金市场的折扣率在2.5%到25%之间变动，在中国市场上更是严重，同一只封闭式基金在一年中折扣率可能在10％到30％之间。

也有人认为，封闭基金的折价是因为封闭式基金存在封闭期，如果投资者预计封闭式基金所持的股票价格将上涨，封闭基金的折扣率就会偏低；而相反，如果投资者预期其持有的股票价格将下跌，则封闭基金的折扣率将变大。这种推测看上去很有道理，但是如果按照这种预计，封闭基金在被预期其所持的股票价格将上涨的时候，封闭基金很容易出现溢价，但这种现象在市场上很少见。在中国市场上只有在封闭式基金刚刚出现的年头里出现过二级市场价格超过其内在价值，而在近年来封闭式基金溢价现象几乎绝迹。而且，美国投资大牛人伯顿。马尔基尔研究表明，其实封闭式基金的折扣率和其基金业绩方面并没有绝对的关系。

封闭式基金折价的一个关键因素很可能是在封闭式基金的低价格上，封闭式基金二级市场价格相对于其他股票价格比较低，而这种特性很可能引起了更多非理性投资者的关注，就像市场上其他低价格的股票买卖的参与者一样，更多的是想在短期内投机。封闭式基金的二级市场价格因为更多的投机者的参与，价格变动幅度会像其他垃圾股一样，要大于市场平均变化？率。

更大的价格波动幅度、更低的价格对于理性的参与者来说，就被认为会带来更大的风险，因为理性的参与者并不能预测投机者什么时候抛出基金，所以封闭式基金的二级市场折扣率，是被二级市场的理性参与者要求的一种风险补偿。

为什么指数基金发行得少？

为什么指数基金收益好，费用低，可中国市场上的指数基金反而比股票型基金和偏股型基金少得多？

指数基金中用到的很多词汇是英语直接翻译过来，比如说“被动投资”“被动的跟踪指数”等等。

被动这个词，在中文里听起来令人讨厌，听上去指数基金要比主动投资的基金业绩差得远。而且指数基金的操作方式，不用对股票进行挑选，只能无条件地服从所跟踪的指数，这不符合中国市场上强盛的投机风气。投资者希望自己的资产在短时间内以最低点买进以最高点卖出，主动性投资的基金虽然也很难做到—实际上是根本做不到—但似乎在理论上还保持着高抛低吸的可能性。

所以指数基金相对于主动投资基金，在投资者都相信天才战胜市场的投资环境里会显得不招人喜欢。如果投资者不喜欢，基金公司当然也就不会多发行。

从另一个角度来讲，基金管理者内部也不会喜欢指数基金这个家伙，因为如果只靠指数基金就能取得很好的投资收益，那么基金经理及其团队就会变成“有你还不如没有你”，我们相信每一个基金经理团队都是相信自己能战胜市场的，所以指数基金的操作不会让他们更感兴趣。